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北大荒股票行情谈西部证券张弛:二季度市场大

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  二季度市场或许应该做到“不悲不喜”,结构性反转行情的概率是比较大的,最根本的逻辑在于经济复苏。市场的主角或从抱团周期逐步切换到有性价比、高增长弹性的顺周期。

  二季度市场已经开始,对于接下来的行情演绎和领涨板块,西部证券首席策略分析师张弛在接受《红周刊》记者采访时表示,牛市总体格局未变,二季度市场可能走出结构性行情;如果下半年经济复苏超预期获得印证,不排除会再次迎来市场的普涨行情。

  从领涨板块来看,他认为,抱团股估值目前依然偏贵,后期或出现明显分化,有些透支很多年盈利的标的如果遭遇加息周期可能面临较长的调整期。他指出,目前的市场是从“抱团逻辑”逐步切换到“既性价比又有盈利弹性的逻辑”,所以行情会表现为结构性机会。

  当经济复苏超预期被印证

  二季度后可能出现“普涨行情”

  《红周刊》:有观点认为,二季度市场分歧较大,总体偏悲观,您觉得呢?

  张弛:二季度市场或许应该做到“不悲不喜”,结构性反转行情的概率是比较大的,最根本的逻辑在于经济复苏。首先是出口。从全球的格局来看,发达国家代表需求,而新兴国家代表供给,目前新兴国家的疫苗接种基本上在三季度甚至四季度以后(完成普及),由于我国有控制疫情的“比较优势”,这就意味着我国的工业成品仍能够保持较快的增长;同时,我国的初级产品出口增速亦会迅速提升,总体的出口市场份额很可能将保持较快增长。从这个角度来看,我认为外需的驱动仍然是很强的。

  从内需来看,随着企业补库增加,这会导致生产扩张、产能利用率上升,对应的企业的资产周转率也会提升。从财务指标来看,资产周转率上升代表着单位资产产出的营收会增加,企业扩大资本的意愿就会明显增加,那就意味着未来的资本开支会进一步扩张。在这种情况下,我们认为企业未来的盈利表现应该不仅是净利率的抬升,而且是资产周转率的上升,最终带来企业加杠杆。从杜邦理论来分析,包括净利率、资产周转率以及杠杆率都会上升,以此来看,企业盈利超预期的概率就会越来越大。

  如果企业盈利持续超预期,就意味着基本面对股价的贡献能够“接棒”宏观流动性边际收紧对股价估值扩张的制约影响。但需要留意二季度业绩期对于“抱团股”而言利好或较为有限,主要由于其较高的盈利增长预期早已反映在其股价之中,难以有超预期表现;而对于“非抱团股”而言,其估值中位数尚处于历史25%分位数的较低水平,并未反映未来盈利贡献,倘若盈利增速较快、甚至明显超市场预期,将有望实现股价的“戴维斯双击”,因此,二季度“财报期”市场总体或表现出结构性上涨行业。至于下半年,一旦国内经济走出了超预期表现,整个市场很可能又开始呈现出一波普涨行情。